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                                              央行需要強化數據表述

                                              鈕文新

                                              央行公布貨幣政策執行報告指出:2018年3月末,基礎貨幣余額為32.1萬億元,比年初減少521億元,同比少減6071億元。有什么問題嗎?有的,短短幾十個字中就有兩個問題。第一,這里的“年初”指的是那個時點?是當年1月1日的數據嗎?第二,“同比少減”是什么意思?注意:是“少減”而不是“減少”。

                                              先看第一個問題。按理說,“今年年初”應當指的是1月1日,但查詢“貨幣當局資產負債表”我們會發現,1月1日根本沒有數據,有的是“上年12月末的基礎貨幣數據”和“本年1月31日的基礎貨幣數據”。從實際計算的結果上看,央行所謂“比年初減少521”的計算,實際使用的是“去年12月末”的數據,即去年12月末基礎貨幣余額為321870億元,今年3月末基礎貨幣余額為321350億元,余額減少大致521億元(按照央行資產負債表實際數據應為520.6億元,小數點4舍5入之后為521億元)。

                                              為什么央行不提供1月1日的數據,而貨幣政策執行報告中卻要使用1月1日的數據,而且以去年末數據“替代”?為什么貨幣政策執行報告不能按照實際情況用“今年一季度基礎貨幣比‘去年末’減少521億元”去表述?這是吹毛求疵吧?是的,因為我們太關心央行提供的每一個數據了。

                                              首先,我們都知道,央行公開市場操作大量都是針對隔夜拆借的貨幣,所以12月31日和1月1日隔夜之間,基礎貨幣數據可能存在很大差異,甚至超過521億元。正因如此,央行不能用12月31日的數據取代1月1日的數據。其次,既然實際在使用“去年末”的數據進行比較,那就該本著“科學、嚴謹”的態度給予準確的表述。當然,我們知道,上述替代如果僅限于增量數據計算問題不大,只要將錯就錯,堅持下去,變量可比性有效。既然如此,如果更準確而又不影響結果,那就會避免我們“猜著算”。

                                              再說第二個問題。往往要搞清楚一個數據的意義,即它要告訴我們什么信息?最好的辦法就是:真實地算一遍。計算過程不僅會讓我們明白這個數據是如何計算出來的,更將加深我們對這個數據意義的理解。

                                              “2018年3月末,基礎貨幣余額為32.1萬億元,比年初減少521億元,同比少減6071億元”。這里的“同比減少”如何計算?說實話,真真費了一點周折。首先是如何理解“同比少減”這個詞,它顯然針對的是“變量的變化情況”。但按文中字義更容易被這樣的理解:2016年到2017年基礎貨幣供給減少,而2017年到2018年基礎貨幣供給少減6071億元。但這樣的理解計算數據相差甚遠,顯然不對。

                                              那該如何理解?經過反復試錯發現,原來它所指的是:2018年一季度期間基礎貨幣變化的對比情況。即2018年一季度期末與期初比,是減少的,而2017年一季度同期少減6071億元。這里面同樣存在的問題是:1月1日沒有數據,而同樣需要以上年12月末的數據替代。搞清楚這些我們開始計算。2017年3月末,中國基礎貨幣余額為302387.33億元,相較于2016年12月末的308979.61億元,基礎貨幣減少6591.67億元;同樣,2018年3月末,中國基礎貨幣321350.16億元,相較于2017年12月末的321870.78億元,基礎貨幣減少520.6億元。去年一季度減少6591.67億元和今年一季度減少520.6億元相比較,少減了6071.07億元。算完了。

                                              好吧,現在我們明白了。央行告訴我們“今年一季度同比少減6071億元”的概念,實際是希望我們看清基礎貨幣在“先后年度一季度期間”基礎貨幣的變化情況。這個數據顯然是有意義的。但合格的表述是不是應該為:2018年3月末,基礎貨幣余額為32.1萬億元,比年初減少521億元,而一季度期末比期初同比少減6071億元。

                                              可能很少有人如此執著于某個數據的具體含義,甚至可能把“少減”不留神看成“減少”,我就犯過這樣的錯誤。所以,為了社會公眾、尤其是市場投資者更多、更有效地關注貨幣政策執行報告,央行有必要“強化數據表述”,哪怕多寫幾個字,也要盡量避免歧義或誤解,尤其與基礎貨幣相關的數據,精準一點,多解釋一下。

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