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                                              中國經濟時評:A股“入摩”倒逼市場加速完善

                                              《中國經濟周刊》特約評論員 葛豐

                                              (本文刊發于《中國經濟周刊》2018年第21期)

                                              歷經數年闖關,A股“入摩”終告功成:國際指數公司MSCI(Morgan Stanley Capital International)不久前確認了234只A股股票被納入MSCI指數體系,這一決定于6月1日起正式執行。

                                              A股“入摩”是中國金融開放歷程中又一里程碑式的事件。由其帶來的利好,絕不僅限于部分增量資金入市(初步推算,因跟蹤MSCI指數而流入A股市場的資金規模初期約為500億元,占到目前日均成交額的10%左右),而是將更多體現在經由此舉,倒逼A股市場加速完善。

                                              A股“入摩”的倒逼效應,其實已經得到清晰呈現。譬如起自2014年3月,MSCI發布納入A股計劃路線圖事宜以來,中國內地資本市場在相關制度配套環節迅速取得一系列重大進展,其中包括啟動并且優化滬港通機制、對QFII和RQFII所得稅政策予以明確、放寬單家QFII機構投資額度上限并簡化額度審批管理、就“上市公司籌劃重大事項停復牌業務”發布指引、明確 “證券權益擁有人”概念在法律體系中的有效性,等等。

                                              預計這種倒逼效應在A股正式“入摩”后,將進一步波及到市場運行更深層次。譬如在基礎性的市場整體氛圍形成過程中,此前A股久遭詬病的痼疾之一就是,投資者往往過于關注股票的炒作題材,而對上市公司的投資決策、管理效率、經營業績、行業發展等不太重視,由此導致內地股市不僅波動性遠遠高于全球其他主要股市,而且有研究表明,這種波動往往大幅度偏離經濟基本面變動幅度。

                                              如今隨著A股“入摩”,新增追蹤MSCI指數的資金主要來自被動型公募基金、養老保險等穩健型投資機構,這類機構的投資偏好通常更傾向于那些業績良好、股息穩定、市值較大的藍籌股票(此次入選的標的股就大多屬于這類股票),因此,這將起碼有助于逐步熨平內地股市過于激烈的反應過度與博傻成風。

                                              此外,再譬如在價格發現這一資本市場最基本功能發揮環節,毋庸諱言,目前A股市場定價機制仍然存在諸多扭曲,而A股“入摩”后,按照此前其他市場“入摩”后的表現來推測,其與全球市場的聯動性應該會出現顯著提升;而這種聯動性提升,將使得內地股市客觀上具有了一個可盯住的(或者至少是可參照的)價格發現的“錨”,其總體估值水平將不得不逐漸向成熟市場看齊,實現由市場來發揮決定性作用。

                                              溫室里長不出參天大樹?;仡欀袊饲?0年闖關奪隘艱難歷程,不難發現最重要的經驗之一就是通過開放來促改革、促發展。中國不斷融入全球經濟/金融體系,學習、適應國際規則并逐漸發揮自身作用的過程,其實也就是中國內部不斷完善市場經濟體系建設的改革過程與發展過程。而A股“入摩”作為這條重要經驗的再次實踐與擴展,完全有可能就此接獲更強動力,加速自身完善步伐。


                                              2018年第21期《中國經濟周刊》封面

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