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                                              主頁> 研究報告>公司研究>

                                              韋爾股份:設計分銷展翅,獨聯體藍海領先

                                              u=2094805690,3714871150&fm=200&gp=0.jpg

                                              設計經銷兩輪驅動,18年卓越性能。韋爾是國內少數具有半導體研發設計能力和半導體分銷能力的企業。經過多年的自主創新、技術積累和市場開拓,威爾在電視機、場效應管、肖特基二極管、電源管理IC等領域取得了優異的成績。16年來,公司的設計業務和分銷業務有了長足的發展,收入穩步增長。18年的第一、二季度,公司收入同比增長100%以上,第三季度收入同比增長70%以上。返鄉凈利潤2.46億元,銷售毛利率也呈現顯著增長勢頭。

                                              兼并和收購北京海威克-搶奪獨聯體稀缺的世界領袖。2018年8月14日,Wells計劃收購北京霍華德96.1%的股份、思科42.2%的股份和79.9%的視頻資源。豪是第一家CMOS傳感器公司,目前是全球第三大CMOS供應商,僅次于索尼和三星?;羧A德的主要產品廣泛應用于消費電子產品和工業應用。一方面,本次交易可以豐富韋爾設計業務的產品類別,提升半導體設計的整體技術水平。另一方面,它還可以為公司帶來智能手機、安全、汽車、醫療等領域的客戶資源,使WEIER能夠進入快速增長的CMOS市場,從而完全填補中國高端CIS產品的市場空白。

                                              移動攝像頭,安全性,汽車攝像頭市場空間巨大,CMOS正在成長壯大。2018年,CMOS圖像傳感器銷售額有望達到137億美元,比上年增長10%,創下連續八年的新高。到2022年,CMOS圖像傳感器將保持創紀錄的高出貨量和銷售額的年度趨勢。Yole預計,2017年至2023年,全球智能手機市場的CMOS銷售年增長率將達到9.4%。隨著ADAS系統的引入,車載攝像機市場在未來三年內有望增長20%以上。繼汽車之后,安全已成為CMOS圖像傳感器最活躍的市場之一?;钴S的下游產品市場是我們如何進入國內市場并獲得可觀利潤的有力保證。

                                              盈利預測和投資建議。在不考慮收購的情況下,我們預計2018-2020年每股收益為0.77元、1.01元和1.07元,相當于目前市盈率的54、41和39倍??紤]到豪威科技的收購,該公司有望成為獨聯體的世界領導者。它不僅擴大了下游市場份額,而且大大提高了公司在行業中的地位。應該給予更高的估值溢價。結合行業平均估值水平,2019年公司估值為50倍,對應目標價50.50元。首次覆蓋,給予“購買”評級。

                                              風險提示:下游市場蕭條、并購整合效應與預期風險是否一致。

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