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                                              洽洽食品:第四季度收入增長,價格上漲效應

                                              u=2304324434,2197316126&fm=26&gp=0.jpg

                                              事件:

                                              公司發布2018年度業績報告:實現營業收入41.91億元,同比增長16.34%,實現歸屬利潤4.33億元,同比增長35.58%。其中,第18Q4季度實現收入12.81億元,比上年同期增長17.2%,母本凈收益1.3億元,比上年同期增長56.63%。

                                              投資要點:

                                              第四季度的收入比以前好。奇法利18年第四季度營收12.81億元,比去年同期增長17.2%。第一季度至第四季度收入增長率分別為28.44%、5.86%、13.78%和17.2%。Q4年增長率逐年上升,主要是因為1)春節提前18年,經銷商提前;2)公司去年7月上調了部分瓜子系列產品的價格,第四季度漲價效果明顯。預計紅包的年增長率約為10%,藍包瓜子的年增長率將繼續增長25%以上;3)堅果系列將受益于小黃瓜包。隨著經濟的快速增長,預計年銷售額將超過5億元,山藥脆片等新產品的銷售額也相當可觀,全年貢獻約6000萬元。

                                              公司的盈利能力得益于漲價效應。7月18日,該公司上調了紅包等八類產品的價格,從6%上調至14.5%。預計價格上漲后,紅包毛利率將達到40%。去年6月漲價后,日糧總利率將達到20%左右,公司凈利潤水平也將顯著提高,覆蓋成本增加。第18季度實現凈利潤1.3億元,同比增長56.63%,凈利率10.3%,同比增長1.47%。

                                              盈利預測和投資建議我們認為,通過產品升級和口味創新,瓜子突破瓶頸,恢復增長。日堅果系列已成為公司第二大單一產品,19年來其貢獻估計超過8億。公司內部管理機制不斷優化,股權激勵持續。我們預計2018-2020年收入增長率為16.34%/15.39%/14.66%,凈利率增長率為35.47%/22.06%/19.35%每股收益為0.84/1.03/1.23,對應PE為27X/22X/18X,維持“推薦”評級。

                                              風險提示

                                              食品安全問題,新產品推廣達不到預期。

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