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                                              主頁> 研究報告>公司研究>

                                              科斯伍德:推薦K12教學培訓區域負責人,評價低,績效好

                                              u=3010100373,445458134&fm=26&gp=0.jpg

                                              在教育培訓整頓的大背景下,龍門教育取得了優異的成績。在全國教育機構整風18年的大背景下,龍門教育仍呈現強勁的增長勢頭,收入增長25.85%,達到5.01億元,母親凈利潤增長24.93%,達到1.31億元。

                                              如何看待龍門的后續成長空間?在收入方面,西安大本營全封閉網點的深化和異地復制,導致了招生人數的穩步增長。龍門在西安深耕多年,具有明顯的品牌優勢,有望進一步擴大和深化其能力。第一個復制項目,北京圓明園校區,在8月18日供不應求。19年來,學校增加了北京昌平校區,定期招生。未來武漢、長沙、南昌等地的擴張將進一步開拓增長空間。從利潤角度看,龍門的利潤率還有進一步提高的空間。16年來,學校開始擴大K12課外培訓。早期處于培育階段。它將逐步開始產生正利潤,并引導利潤率的提高。

                                              剩余股權的收購是可行的。10月18日,公司宣布將以現金和股票發行方式收購龍門教育剩余的50.24%。由于網點數量龐大,需要進行盈利登記,具體收購計劃尚未公布。此次收購將進一步約束龍門管理層的利益,增強核心團隊的穩定性,為公司的長期穩定發展做出貢獻。

                                              投資建議:在風險偏好增加的市場環境下,普通教育行業個人股份的靈活性較大。今年以來,中等教育和公共教育增長率已超過70%,初等教育第三基數增長率已超過30%。作為K12教育領域的區域領導者,公司價值低,業績優異,可能會迎來估值的恢復。2019/20年度每股盈利預測為0.37元/0.47元,估值為25x/21x。如果考慮剩余股權收購,我們估計當前股價相當于19年估值的20倍左右,維持收購評級。

                                              風險提示:剩余股權收購的具體方案尚不明確,龍門教育新校區的開學、招生和學費增長均達不到預期。

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